匯添富基金邵蘊(yùn)奇：逆全球化時(shí)代的中國(guó)機(jī)遇

    當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，根據(jù)黨中央在二十大報(bào)告中的判斷，我們正面臨“世界百年未有之大變局”。而當(dāng)前全球面臨的最大變化之一，就是全球化紅利的結(jié)束與逆全球化勢(shì)頭的興起。

    回顧過(guò)去十年全球化的發(fā)展歷程，一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就在于2018年開始的中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)與擴(kuò)散。美國(guó)增加中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅后，市場(chǎng)一度認(rèn)為中國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模未來(lái)將明顯下降從而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，A股也在2018年創(chuàng)出階段性低點(diǎn)。

    但回頭來(lái)看，很多擔(dān)憂并未成為現(xiàn)實(shí)，而更多只是杞人憂天。截止2023年，中國(guó)的出口規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超2018年的水平，占全球貿(mào)易的份額創(chuàng)出歷史新高。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在主要經(jīng)濟(jì)體中處于前列，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)力量。

    我們有必要思考，逆全球化趨勢(shì)是否真的不利于中國(guó)？中國(guó)在逆全球化時(shí)代有沒(méi)有新的發(fā)展機(jī)遇？根據(jù)我們的研究，結(jié)論是積極樂(lè)觀的：在逆全球化時(shí)代，中國(guó)同時(shí)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)，但世界離不開中國(guó)商品與中國(guó)制造，對(duì)中國(guó)整體而言機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，且會(huì)帶來(lái)一系列相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，是我們應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期重視的投資方向。下文以點(diǎn)帶面的列出幾點(diǎn)觀察，可提供一定參考。

    俄烏沖突后，歐美商品撤出俄羅斯，中國(guó)商品在俄羅斯市場(chǎng)的份額快速提升，俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體市場(chǎng)成為了中國(guó)很多企業(yè)過(guò)去兩三年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。歐美制裁俄羅斯，本意是限制俄羅斯供應(yīng)鏈，從而使得俄羅斯出現(xiàn)物資短缺等社會(huì)問(wèn)題。但根據(jù)近期一些記者的報(bào)道，俄羅斯的超市貨架上供應(yīng)充足，只是從歐美品牌變成了中國(guó)品牌，以食品為代表的中國(guó)輕工業(yè)品迅速搶占了俄羅斯市場(chǎng)，在1-2年的時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了巨大突破。俄羅斯的本土汽車產(chǎn)業(yè)較弱，在BBA等歐美汽車品牌撤出后，中國(guó)汽車出口俄羅斯大幅增長(zhǎng)，目前俄羅斯銷售排名前十的車型中，有九個(gè)是中國(guó)品牌。其他一些行業(yè)，例如工程機(jī)械、重卡、工程承包等行業(yè)在俄羅斯發(fā)生的故事都是類似的。

    美國(guó)在中東控制力減弱，尤其是在巴以沖突發(fā)生后，美國(guó)對(duì)以色列的軍事支持招致了伊斯蘭世界的反對(duì)，中國(guó)與中東國(guó)家的外交關(guān)系持續(xù)改善，帶動(dòng)了一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前，中國(guó)與以沙特為代表的中東國(guó)家合作規(guī)模持續(xù)提升。一方面是“走出去”，沙特等產(chǎn)油國(guó)長(zhǎng)期來(lái)看面臨能源轉(zhuǎn)型壓力，當(dāng)前正在大規(guī)模進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與工業(yè)化投資，中國(guó)企業(yè)在這些領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，獲取了大量訂單。一方面是“引進(jìn)來(lái)”，沙特在中國(guó)的投資規(guī)模也在持續(xù)提升，包括對(duì)以石油煉化工程為代表的產(chǎn)業(yè)投資和對(duì)于A股部分化工行業(yè)龍頭公司的金融投資。長(zhǎng)期來(lái)看，中東從過(guò)去的單一依賴美國(guó)逐步走向外交多元化，從單純的能源開采走向產(chǎn)業(yè)多元化，而中國(guó)具備全球最強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施與工業(yè)化建設(shè)能力，毫無(wú)疑問(wèn)將長(zhǎng)期受益。

    美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅后，不但沒(méi)有對(duì)中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力造成明顯影響，反而催生了大量的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，以及中國(guó)企業(yè)的海外建廠投資，加深了中國(guó)與一批第三世界國(guó)家的合作關(guān)系，也給一批優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)“走出去”創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。以紡織服裝為代表的輕工業(yè)品持續(xù)向越南等東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，以汽車零部件為代表的高端制造業(yè)向墨西哥等拉美國(guó)家轉(zhuǎn)移，都是當(dāng)前明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但這些國(guó)家相比于中國(guó)而言，工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱、基礎(chǔ)設(shè)施投資不足、不具有完善的上下游供應(yīng)鏈，即使在當(dāng)?shù)亟◤S也更多從事相對(duì)簡(jiǎn)單的組裝環(huán)節(jié)，而大量的核心設(shè)備與零部件依然需要從中國(guó)進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量較高的環(huán)節(jié)多數(shù)掌握在中國(guó)企業(yè)手中。而對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，將一些低端制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至第三世界國(guó)家，本土產(chǎn)業(yè)未來(lái)將更加聚焦于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把握產(chǎn)業(yè)鏈中的高價(jià)值量環(huán)節(jié)，也符合新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求。

    貿(mào)易摩擦、局部沖突頻發(fā)的背景下，全球運(yùn)輸業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，尤其是占據(jù)國(guó)際貿(mào)易主流的海運(yùn)業(yè)迎來(lái)了危機(jī)中的繁榮，一批中國(guó)企業(yè)充分受益。俄烏沖突后，歐洲不再采購(gòu)俄羅斯石油和天然氣，原油貿(mào)易路線重構(gòu)，運(yùn)輸距離顯著拉長(zhǎng)，俄羅斯原油運(yùn)輸至遠(yuǎn)東的需求、美國(guó)LNG運(yùn)輸至歐洲的需求均快速增長(zhǎng)，油運(yùn)行業(yè)中期景氣趨勢(shì)上行確定性大幅提升。巴以沖突后，也門胡賽武裝攻擊紅海商船，大量集裝箱船繞行非洲好望角，有效運(yùn)力的下降快速消化了過(guò)剩產(chǎn)能，并造成了港口擁堵、集裝箱緊缺等一系列問(wèn)題，集運(yùn)行業(yè)在經(jīng)歷了短暫的低谷期后又迎來(lái)了新一輪的景氣周期。另外，在當(dāng)前海運(yùn)業(yè)的卡脖子環(huán)節(jié)造船行業(yè)中，經(jīng)歷了長(zhǎng)期虧損后，日本、韓國(guó)等海外造船企業(yè)陸續(xù)退出，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，產(chǎn)能供不應(yīng)求，船臺(tái)普遍已經(jīng)排期到2027-2028年，新造船價(jià)格也穩(wěn)步上漲，因此中國(guó)企業(yè)有望充分享受本輪海運(yùn)產(chǎn)業(yè)的景氣上行。

    綜上所述，我們認(rèn)為當(dāng)前全球化進(jìn)程確實(shí)遭遇了階段性挑戰(zhàn)，海外右翼抬頭、貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)，逆全球化成為了階段性的政治主題。但對(duì)于中國(guó)而言，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)在成本、工藝、技術(shù)、服務(wù)等各方面均具有無(wú)可替代的優(yōu)勢(shì)，勤奮的中國(guó)勞動(dòng)者效率明顯高于海外，在每一次危機(jī)中都能夠找到新的發(fā)展機(jī)會(huì)，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)中國(guó)一批優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，并積極尋找其中的投資機(jī)會(huì)。

 

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